流動性壓力（Liquidity Pressures）最近幾乎所有新聞都指出這是導致股市不穩定的主因。到底流動性壓力是指甚麼呢？
其實大約就是指的是金融市場或機構中短期資金供應緊張，資金流動性不足，導致融資成本上升和市場運作困難的狀況。近來美國市場面臨流動性壓力，主要原因包括短期國債大量發行、美國財政部賬戶資金過剩吸乾市場流動性、以及銀行部門現金持有量增加等，這些因素共同使得短期資金變得稀缺，推升了隔夜融資利率（SOFR）等指標。
流動性不足是怎麼回事？
想像一下，銀行系統就像一個大水庫，裡面裝滿了現金。Fed從2022年開始實施QT政策，就是慢慢把水抽走，讓系統回歸正常。但抽太快，水位就低了，借錢的成本（利率）就會漲。最近，水位已經從超滿變成剛好夠用的邊緣，這讓回購市場（銀行短期借錢的地方）開始出現壓力。像是SOFR利率最近老是比Fed目標高一點，這是警訊之一。
另外，美國財政部需要錢來運作政府，所以發了很多國債。這就像大水管抽水，抽走了銀行手上的現金。2025年7月到9月，財政部的現金帳戶增加了3500億美元，直接減少了系統的流動性。加上經濟不確定，大家更愛抱現金不放手，結果市場就變得「缺水」。
為什麼會不足呢？
有幾個大原因。第一，QT本身就抽水。第二，財政部在2025年重建現金帳戶，從低點漲到8000億美元，過程中抽走了3500億美元的儲備。這就像政府突然把錢從銀行系統拿走，花在開支上。第三，大量國債發行：2025年財政部發了破紀錄的債務，超過1.5兆美元新債。這讓經銷商（大銀行）得承擔更多債券，增加他們的資金需求，結果回購市場的利率就漲了。再來，另一個緩衝工具叫ON RRP（反向回購協議），它的餘額從2000億美元降到幾乎為零。本來這是Fed吸收多餘現金的工具，現在空了，意味系統沒額外墊子，任何壓力都直接傳到儲備金上。國際因素也幫倒忙，比如貿易政策不穩，讓投資者更愛持現金。結果，回購利率如SOFR從8月底開始持續高於Fed目標，拉高了整體借貸成本。
2025年11月12日，紐約聯儲在年度國債市場會議邊上，臨時加開了一場閉門會。參與的是華爾街大銀行的初級經銷商，Fed總裁John Williams親自主持。重點是SRF這個工具。SRF是Fed的常設回購機制（Standing Repo Facility），設計像滅火器。當市場缺錢時，銀行可以用國債換現金，利率固定，避免利率亂飆。
Fed為什麼突然開會？
因為他們看到壓力：10月底，SRF借貸量創紀錄達503.5億美元，但銀行還是猶豫要不要大用。原因有二：
污名效應，用了會被認為自己有問題。
操作煩瑣，得準備時間。
Fed官員如Roberto Perli在會議前就說，機構應該在需要時用SRF，大量使用沒問題。這場會就是為了收集反饋，解決疑慮，確保SRF在真出事時能派上場。
這說明了Fed察覺到問題，但還沒到危機地步。他們希望提前準備，避免小問題變大麻煩。